Акции Constellation Software (TSX: CSU) подешевели на 2% на фоне упущенной прибыли за третий квартал 28 октября – $1,2 млрд наличными подпитывают перспективы слияний и поглощений

Акции Constellation Software Inc. (TSX: CSU), базирующегося в Торонто софтверного гиганта, проводящего агрессивную политику приобретений, упали на 2,1% в начале сегодняшних торгов после того, как отчет о прибылях за третий квартал оказался ниже ожиданий Уолл-стрит.

Акции, торги по которым в среду завершились на уровне 4520 долларов, пострадали из-за разочарования инвесторов в виде минимума на утренних торгах в TSX на уровне 4425, что является разочарованием с точки зрения роста выручки, который оказался не таким высоким, как ожидалось, в квартале, характеризующемся трудностями на рынке. макроэкономика.

Компания располагает значительными денежными средствами и расширяющейся базой, насчитывающей более 60 000 объектов для приобретения, в отношении которых аналитики придерживаются оптимистичных долгосрочных прогнозов. Имея на сегодняшний день рыночную капитализацию более 95 миллиардов долларов, Constellation продолжает оставаться фирмой в канадской технологической отрасли, что свидетельствует о силе компаний, занимающихся разработкой вертикального программного обеспечения в эпоху цифровых технологий.

История компании: Потенциал доминирования вертикального программного обеспечения на переднем крае

Компания Constellation Software со штаб-квартирой в Торонто, провинция Онтарио, была основана в 1995 году гением предпринимательства Марком Леонардом, который ушел с поста президента в начале этого года из-за плохого состояния здоровья, но по-прежнему играет важную роль в формировании стратегии в качестве председателя правления.

У нее децентрализованная структура, и она покупает и разрабатывает специализированные компании-разработчики программного обеспечения, которые отвечают потребностям определенных отраслей, таких как общественный транспорт, здравоохранение и полиция. У нее более 500 дочерних компаний в 90 странах по всему миру, которые получают постоянный доход от базовых приложений и критически важных приложений.

В отличие от обычных технологических гигантов, Constellation специализируется на скучном, но вездесущем программном обеспечении – представьте себе программное обеспечение для управления автопарком в городах или программное обеспечение для инвентаризации в компаниях по управлению мусором.

Эта целенаправленная стратегия обеспечила ежегодные темпы роста, превышающие 20%, с тех пор как компания была включена в список TSX в 2006 году, по сравнению с несколькими ее конкурентами в сфере программного обеспечения как услуги. Компания имеет двухклассную структуру акций, которая вознаграждает руководство и акционеров, в которой семья Леонард обладает значительным правом голоса.

Недавние приобретения были сделаны в Европе и Азии, что расширило географическое присутствие компании. Ожидается, что ко второму кварталу 2025 года объем денежных средств и их эквивалентов в Constellation превысит 1,2 миллиарда долларов, что даст компании достаточно оснований для попыток приобретения в то время, когда небольшие компании-разработчики программного обеспечения сталкиваются с повышенными процентными ставками.

Анализ прибыли за третий квартал: Выручка выросла на 18%, но маржа сократилась из-за инфляции

Выручка Constellation за третий квартал составила 2,45 миллиарда долларов, что на 18% больше, чем за год, благодаря органическому росту на 8% и приобретениям остальных компаний. Однако это было ниже предварительной оценки Bloomberg в 2,52 миллиарда долларов, что в основном объяснялось поздним заключением сделок и валютными колебаниями, вызванными укреплением канадского доллара.

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 15% до 825 млн долларов, а маржа снизилась до 33,7% по сравнению с 35,2 в прошлом году из-за увеличения производственных затрат и роста заработной платы на основных предприятиях в США и Великобритании.

Чистая прибыль, доступная акционерам, увеличилась на 12% до 320 миллионов долларов, или 15,20 на разводненную акцию, что оказалось выше ожидаемых 14,85 прибыли на акцию, но подчеркнуло проблемы с прибыльностью.

Джамал Бакар, новый генеральный директор, сменивший Леонарда, подчеркнул в отчете о прибылях и убытках, что их механизм приобретения работает на всех движках. За квартал компания осуществила семь крупных приобретений на сумму 450 миллионов долларов, а также отметила перспективу развития, которая может привести к ежегодному росту выручки на 20-25% к 2027 году.

Выручка в четвертом квартале составит от 2,55 млрд до 2,65 млрд долларов, а органический рост в 2025 году составит 9-11%. Политика распределения капитала, предусматривающая сосредоточение внимания на приобретениях, а не на дивидендах или обратном выкупе, не претерпела изменений, но совет директоров одобрил мелкомасштабную программу обратного выкупа акций на сумму 200 миллионов долларов.

Реакция рынка: Акции падают под давлением из-за роста цен в технологической отрасли

Новость была опубликована в то же время, когда сводный индекс S/P/TSX вырос на 0,3 до 30 350 пунктов, чему способствовали финансовые показатели и основные потребительские товары. Тем не менее, такие технологические бренды, как Shopify и Lightspeed Commerce, также подешевели вслед за американскими аналогами, поскольку люди опасались снижения корпоративных расходов.

Падение Constellation на 2% привело к тому, что индекс информационных технологий TSX упал на 1,1%, а объем торгов на 40% превысил средний показатель. Предрыночные фьючерсы указывали на возможный отскок, а торговля опционами указывала на то, что в январе 2026 года на бычьем тренде при достижении отметки 4600 было больше покупок «колл».

Форвардный коэффициент рентабельности продаж акций в 45 раз выше по сравнению с рыночным отраслевым коэффициентом, который составляет 32 раза, поскольку его цена высока из-за его репутации в 25% + рентабельность приобретений.

В сегодняшнем обзоре RBC Capital Markets, опубликованном сегодня, был повторен рейтинг «Выше всех» с целевым показателем в 5 100 канадских долларов, основанный на беспрецедентном потоке сделок компании на фрагментированном рынке, который оценивается в 300 миллиардов долларов.

Аналитик Пол Трайбер (Paul Treiber) предсказал рост прибыли Constellation на 22% в годовом выражении в краткосрочной и среднесрочной перспективе и написал, что в ближайшее время производственный процесс не должен затормозиться из-за шума.

Стратегические перспективы: Преодоление препятствий в условиях фрагментации рынка программного обеспечения

В 2020 году Бакар подробно рассказал об ускорении слияний и поглощений в 2026 году для расширения в таких областях, как образовательные технологии и программное обеспечение для логистики, в связи с оцифровкой после пандемии. Компания в высшей степени децентрализована, руководители дочерних компаний работают независимо; это поощряет инновации и снижает корпоративные накладные расходы, что является существенным преимуществом по сравнению с централизованными конкурентами.

Проблемы антимонопольного контроля в Европе и удержания талантов на конкурентном рынке труда в сфере высоких технологий по-прежнему остаются проблемой. Тем не менее, возможности Constellation обширны: 95% ее доходов — постоянные, а текучесть кадров составляет менее 2%. Канадские стимулы (в рамках программы внедрения цифровых технологий) со стороны федерального правительства стали бы дополнительным стимулом, возможно, в виде субсидии в размере 500 миллионов долларов для портфельных компаний.

Для инвесторов это снижение означает покупку акций, которые выросли на 45% с начала года, но не смогли достичь 24-процентного роста TSX в результате колебаний при смене генерального директора. В последние дни Morningstar оценил справедливую стоимость в 5 230 канадских долларов, что означает рост на 15% и рейтинг на уровне 4 звезд.

Соображения инвестора: Сбалансируйте премии за рост с рисками исполнения

Акционерам необходимо сопоставить падение прибыли с результатами деятельности Constellation, которые выходят за рамки долгосрочных целевых показателей. Компания не выплачивает дивидендов, но общая доходность с момента IPO составляет в среднем 28% в год, что намного выше контрольных показателей. Риски заключаются в том, что могут возникнуть сбои в интеграции, а также в снижении цены сделки, если ставка останется высокой.

Следующим катализатором является прибыль за четвертый квартал 25 февраля 2026 года и возможность осуществления крупномасштабных приобретений, которые будут способствовать пересмотру рейтинга. Следите за объявлениями о сделках SEDAR+, поскольку прогноз предполагает отсутствие макроэкономической волатильности.

Канадский фондовый рынок: Устойчивость технологий на фоне спекуляций о снижении процентной ставки

Текущее решение принято на фоне ожиданий решения Банка Канады по процентной ставке 29 октября, при этом вероятность снижения на 25 базисных пунктов до 3,50 составляет 75%. Канадский доллар стоил 1,38 доллара США, что благоприятно сказывается на рентабельности экспортеров.

Нетехнологичные отрасли показали хорошие результаты, так как акции Loblaw Companies выросли на 1,2% за счет хороших продаж продуктов питания, а телекоммуникационные компании, такие как Британская Колумбия, остались стабильными. Объемы венчурной биржи TSX увеличились на 15%, что свидетельствует о заинтересованности со стороны юниоров, но акция Constellation подчеркивает нестабильность на рынках с большой капитализацией.

С начала года TSX вырос на 24%, а технологии показали рост на 18%, несмотря на перевес на выборах в США. Программное обеспечение имеет защитный аспект, поскольку конкуренты, такие как Descartes Systems и OpenText, были лучше на 10-15%.

Горизонты будущего: Делайте ставку на постоянное совершенствование Constellation

Поскольку компании по всему миру переходят на цифровые технологии в процессе оцифровки своих старых систем, программная модель Constellation Software делает ее неизбежным консолидатором. Благодаря наследию Леонарда и целенаправленному внедрению Bakar у компании есть потенциал увеличить стоимость в три раза и, возможно, обеспечить владельцам-пациентам доходность в 20 и более процентов в год.

Сегодня этот спад болезнен, но как инвестор, нацеленный на рост, Constellation напоминает канадским технологическим компаниям о том, почему они должны оставаться в диверсифицированных портфелях, быть хорошими, инновационными и помешанными на приобретениях в условиях экономики, управляемой программным обеспечением.