В четверг акции AstraZeneca PLC упали на 0,7% и закрылись на отметке 13 546 пунктов, поскольку фармацевтический гигант столкнулся с новыми опасениями по поводу предстоящего истечения срока действия патентов, несмотря на продолжающийся рост доходов, поскольку на рынке появились такие популярные препараты, как Enhertu и Imfinzi.
Индекс FTSE 100, который торговался с небольшим повышением, составив около 9 710 пунктов, столкнулся с негативным прогнозом по акциям здравоохранения на фоне общей паники на рынке в связи с ожиданиями снижения ставок Федеральной резервной системой США и растущей торговой напряженностью.
Это падение акций AstraZeneca было зафиксировано на фоне роста индекса FTSE 100 на 22,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что отражает уязвимость сектора к препятствиям со стороны регулирующих органов и конкуренции.
Инвесторы сосредоточились на том, сможет ли компания преодолеть патентный кризис, который, по оценкам, приведет к сокращению продаж компании на целых 3 миллиарда фунтов стерлингов к 2028 году, главным образом в результате защиты Symbicort и Seroquel XR.
Однако при прогнозируемом соотношении цены и прибыли в 18,2, что ниже среднего показателя по отрасли, равного 20, аналитики рассматривают снижение цен как возможность покупки компании с рыночной капитализацией в 200 миллиардов фунтов стерлингов и диверсифицированным онкологическим портфелем.
Истечение срока действия патента омрачает результаты Stellar за третий квартал
Результаты третьего квартала, объявленные AstraZeneca в прошлом месяце, свидетельствуют о стабильности: общая выручка увеличилась на 19% до 13,3 млрд фунтов стерлингов, а продажи в онкологии выросли на 45% до 6,8 млрд фунтов стерлингов. Такие флагманские продукты, как Tagrisso и Lynparza, хорошо себя зарекомендовали, компенсируя снижение эффективности дыхания. Компания также увеличила свои прогнозы на весь год и теперь ожидает роста выручки в середине 2018 года, а операционная маржа увеличится до 34%.
Однако четверг был омрачен недавним обзором Консультативной группы по пищевым продуктам и лекарствам США, который был проведен по этому вопросу только для изучения общих проблем с блокбастером от астмы Симбикортом от AstraZeneca.
Хотя комиссия единогласно проголосовала за одобрение непатентованной версии Teva Pharmaceutical, AstraZeneca утверждает, что в решении не учтены важные различия в механизмах доставки, и она будет решительно отстаивать свою позицию. Согласно оценкам Barclays, к 2027 году дженерики могут занять восемьдесят процентов рынка симбикорта в США, объем которого составляет 1,5 миллиарда фунтов стерлингов.
Что еще хуже, ранее на этой неделе европейские регулирующие органы дали зеленый свет производству дженерика Seroquel XR от Boehringer Ingelheim, что сократит выручку AstraZeneca в Европе на 500 миллионов фунтов стерлингов в ближайшие два года.
Генеральный директор Паскаль Сорио отмахнулся от последствий, заявив, что с ними можно справиться, и что компания занимается не устаревшими лекарствами, а инновациями, которые будут определять ее будущее. По словам Сорио, в недавнем обращении к инвесторам «Наш трубопровод — это наш ров» он указал на более чем 180 проектов, находящихся в разработке, включая несколько перспективных методов генной терапии редких заболеваний.
Эта двойственность отражается в цене акций AstraZeneca, которые в среднем торгуются со скидкой по сравнению с аналогичными компаниями, включая Novo Nordisk, с дивидендной доходностью 2,1% и рекордным увеличением выплат на 10% в год. За последнее десятилетие акции компании выросли более чем в четыре раза, превысив индекс FTSE 100 на 150%, а такие выгодные приобретения, как поглощение Alexion за 31 миллиард фунтов стерлингов в 2021 году, расширили ее франшизу на редкие заболевания.
Приобретения, исследования и разработки являются индикаторами роста компании
Активное расширение было одной из мер, принятых AstraZeneca в связи с давлением со стороны патентных властей. В ноябре компания заплатила 1,2 миллиарда фунтов стерлингов за приобретение Gracell Biotechnologies, что помогло ей ускорить реализацию своих планов по разработке клеточной терапии аутоиммунных заболеваний.
И это после того, как альянс Daiichi Sankyo alliance компании Enhertu выделил 8 миллиардов фунтов стерлингов на ежегодное лечение рака молочной железы на сумму 2,5 миллиарда фунтов стерлингов. Аналитики JPMorgan target прогнозируют, что Enhertu станет первой компанией, объем продаж которой достигнет 10 миллиардов фунтов стерлингов в 2030 году, что в три раза больше, чем у Symbicort.
В третьем квартале расходы на НИОКР достигли рекордно высокого уровня в 2,7 млрд фунтов стерлингов, увеличившись на 15% по сравнению с предыдущим годом, в связи с испытаниями датопотамаба дерукстекана, кандидата на лечение рака легких, с 40%-ной выживаемостью без прогрессирования в ходе испытаний третьей фазы.
Этот успех позволит к концу десятилетия увеличить прибыль на 5 миллиардов фунтов стерлингов. Кроме того, AstraZeneca увеличила портфель продуктов для сердечно-сосудистой системы, который возглавляет Farxiga, на 25% до 1,8 миллиарда фунтов стерлингов в связи с ростом случаев сердечной недостаточности и хронических заболеваний почек.
Напряженность в торговле между США и Китаем опасна для цепочки поставок, однако выручка AstraZeneca на развивающихся рынках составляет 40%, тогда как в среднем по миру она составляет 25% для фармацевтических компаний, что позволяет ей диверсифицировать свою деятельность. Это штаб-квартира компании и база экосистемы Великобритании, которая, согласно правительственной статистике, после Brexit привлекла инвестиции в биотехнологии на сумму 10 миллиардов фунтов стерлингов.
Последствия для инвесторов и сектора здравоохранения в целом
Обвал фондового рынка в четверг потряс субиндекс здравоохранения FTSE 100, который упал на 0,4%, поскольку акции GSK и Haleon также упали из-за тех же общих угроз. Однако акции горнодобывающих компаний, таких как Rio Tinto, выросли на 2,7% из-за снижения цен на медь, что компенсировало снижение показателей, поскольку к концу года индекс вырос на 9800 пунктов, согласно прогнозам UBS.
Прогрессивная дивидендная политика по-прежнему привлекательна для тех, кто ищет доход, поскольку AstraZeneca располагает свободным денежным потоком в размере более 4,5 млрд фунтов стерлингов для поддержки этой политики, а коэффициент выплат составляет менее 50. Бета-версия акции равна 0,6, что означает, что акции менее волатильны, что хорошо для включения в защитные портфели во время рецессии. Некоторые из рисков связаны с неудачей судебного разбирательства, поскольку это может повлиять на 15%-ный рост прибыли на акцию в 2026 году, а также ценовое давление, вызванное Законом США о снижении инфляции.
Учитывая, что Банк Англии рассматривает возможность дальнейшего снижения процентной ставки, что предполагает 75%-ную вероятность того, что снижение произойдет к декабрю (рынки делают на это ставку), баланс AstraZeneca не зависит от долговой нагрузки (соотношение чистого долга к EBITDA составляет 1,2), что не повлияет на стоимость ее долга. Ожидается, что в будущем (в 2026 году) выручка составит 52 миллиарда фунтов стерлингов, увеличившись на 12%, при этом половина выручки будет приходиться на онкологию.
За год, прошедший с открытиями в области биотехнологий и проблемами регулирования, AstraZeneca стала символом успеха фармацевтической отрасли Великобритании. Патентные компании все еще находятся на грани банкротства, но объем продаж на сумму 25 миллиардов фунтов стерлингов и глобальное присутствие гарантированно сохранят свои высокие показатели. По мнению инвесторов, этот спад может смениться ростом рынка завтра, как это было всегда: в здравоохранении инновации лучше, чем истечение срока годности.